论道:有色金属将何去何从?

虽然基本金属7月底以来上涨,但是对于基本金属还是需要谨慎,一方面今年均价比去年同比下降;另一方面中长期基本金属需求下降供给偏多造成价格难以大幅反弹,所以业绩方面大多数基本金属公司的业绩都会同比下滑。我们建议,投资基本金属短期的机会,更应该从股性的角度把握。

自7月初以来,大宗金属价格不断上涨,本文主要讨论基本金属上涨的原因以及对未来的基本金属价格走势的研判。

第一,全球经济在三季度触底反弹,铜的最终需求上升。国内情况,经过6月底中国流动性紧张的状态,7、8月份国内流动性宽松推升经济增长。今年以来商品房销售增长导致装修需求增加,铜、铝需求同比增长较为确定。海外情况,美国经济持续复苏,更多重要的是欧元区经济三季度触底回升推动全球风险偏好上升。美国PMI大幅增长,而欧元区国家PMI也有显著增加;

第二,铜融资需求在7月触底反弹。2季度初浙江铜融资叫停,导致融资铜需求大幅降低。相关统计表明一季度保税区铜库存尚有100万吨,到6月底已跌至近30万吨。而正常铜融资水平在30-40万吨,所以6月底融资铜需求处于底部;

第三,LME预计在10月将更改仓储规则以增加仓储流动性降低囤货现象。这导致金属现货价格短期提升,而远期曲线近端则可能被抬升,这主要是因为仓储公司担心被要求提升出货率,普遍提前布局控制目前的入库量,直接导致仓库新增仓单不足,同时仓库现货减少。在期货市场上,空方需要使用仓库现货进行实物交割,而现在空方难以现货平仓,使市场做空难度更高,短期空头哄抢现货,造成现货价格预期提升,所以短期内期货价格提升。

我们认为铜价仍将上涨,首先,欧元区经济持续向好;其次,中国8、9月份地产、汽车等铜的下业数据较强,增加铜的景气度;最后,融资铜需求回暖。

从空间而言,先看能否有效突破7500美元/吨的阻力位,当然7500美元/吨是可以达到的。从时间上而言,9月18日FOMC的议息会议是一个风险点,同时9、10月份当中国消费旺季来临时,经济增速又将是个考验,我们认为7、8月的经济回暖是针对六月经济的超跌反弹,所以在金九银十的消费旺季,基本金属的消费可能低于预期,而中国经济数据也可能低于预期。不管怎么说,从现在到9月中上旬铜价还是能够上涨。

铜价维持中期观点。铜需求40%来自于中国,由于中国投资增速的不断下行,而且中国政府也将容忍稳步下行的GDP增速,所以未来中国对于铜的需求难以大幅增长。从供给端,中国铜产量维持在两位数增长,这与中国的GDP增速不匹配,铜产量有过剩之嫌。同时全球铜矿产量也不断增加,特别是在2012年增幅明显。由于2006、2007年铜价大涨刺激了矿山企业的扩张,5年一个建设周期,我们预计未来的几年中铜矿山的供给还会明显增加。所以中长期而言,需求增速缓慢而供给大幅增加,我们对铜价保持谨慎观点。

2季度初浙江铜融资叫停,导致融资铜需求大幅降低。相关统计表明一季度保税区铜库存尚有100万吨,到6月底已跌至近30万吨。而正常铜融资水平在30-40万吨,所以6月底融资铜需求处于底部。而在7、8月间,融资铜的需求又大幅增长,这是推升铜价的一个因素。

融资铜是铜贸易融资行为的简称。融资企业通过银行开出90-180天延期付款美元信。用证购买进口铜,在支付10%-30%的保证金后,由银行先行垫付货款,贸易商获得进口铜后,或在国内市场销售,或注册保税库仓单并质押获得贷款,或进行再出口,从而相当于获得3-6个月的短期贷款。在信用证快到期的时候,融资企业可以不断循环滚动操作,从而获得短期、持续的资金流。

作为贸易融资的热门标的,铜被青睐主要基于其有如下优势:第一,铜是全球供给偏紧的金属,体积小、不易腐蚀、易存储、运输。第二,中国是世界第一大精铜消费国,需求量大,对外依存度高,进口以后容易转手套现和融资。第三,铜在国内外均有成熟的期货和现货市场,在交易中极易出手;LME和SHFE铜期货市场流动性好,容易锁定进口成本和利润,规避风险。

融资铜在过去被许多参与企业视为获取短期融资的重要手段,规模巨大。2012年初以来中国短期外汇贷款中约有10%可能与融资铜贸易有关。2013年4月中国短期外汇贷款总额为3840亿美元,其中融资铜贸易规模占到350亿-400亿美元。广泛地说,近年来中国保税区库存与短期外汇贷款一直存在正相关关系。

除融资铜外,国内融资锌贸易也在逐渐兴起。2012年中国锌进口量51万吨,2012年12月锌进口量更是达到6万余吨;与融资铜相比,融资锌具有自己的优势。上海保税区目前的锌库存达到20万吨,明显低于铜库存,融资锌的风险被认为要显著小于融资铜。2012年11月以来,已有部分银行停止批准存放在保税仓库的铜融资。但是,融资锌也有自己的劣势,其流动性远不如铜,难以转销或变现。因此,锌难以取代铜成为主要的融资工具。

由美国次贷危机和欧债危机所引起的全球经济的低迷使得各国政府纷纷推出量化宽松的货币政策,主要发达国家的利率水平都降至历史最低水平附近。中国虽然也经过一轮快速降息,但在四万亿投资的带动下,经济快速反弹,并有过热和通胀风险,这导致国内央行率先进入加息周期平抑经济过热和通胀走高。尽管2012年国内有过两次降息,但目前内外息差仍然处在高位。当前LIBOR三个月美元利率低于SHIBOR三个月人民币利率3.6%左右。同时,中国因为对资本项目实行管制,资本不能自由流动,投资者不得不通过其他的合法或非法渠道进行套利,融资铜就是绕过资本管制进行合法套利的渠道之一。可以说,中外利差是融资铜形成的很重要的原因之一。

最近,人民币不仅具有升值趋势,而且形成了较强的升值预期。首先,发达经济体普遍推行宽松货币政策,而货币宽松会造成货币疲软,投资者因此对货币政策保持稳定的人民币产生了升值预期;其次,随着中国经济增速企稳回升,投资者对中国经济的信心在增加,也促成了人民币升值预期;最后,境内外存在的较大利差,引发热钱大规模流入,促进人民币升值。而人民币加速升值又会进一步刺激市场上的升值预期。

当沪铜价格与伦敦铜价格的比值比较大时,即使除去运输保险等各种费用,进口商仍可以通过从伦敦买入铜然后在上海卖出进行套利。随着沪伦比值的降低,纯粹的倒卖活动已经无利可图。不过由于存在无风险套汇和利差,一些企业可以在融资后投资到高收益的项目上,因此,即便沪伦铜价比值进一步下降,进口商依旧可以从中获利。

此外,国内经济近两年持续疲弱,中小企业生存困难,加上房地产调控,银行更愿意贷款给资金需求并不是最迫切的国有企业,导致地产开发商及中小企业融资难问题出现,很多企业在国内实际融资成本远高于官方利率水平,达到10%以上。正是在这样的背景下,通过进口大宗商品进行贸易融资的需求大幅增长。大宗商品的进口贸易一般以信用证的方式进行。而信用证采用缴纳保证金的方式,使得企业一般可以以低于全款金额30%的保证金从银行获得6-12个月的信用证垫付货款,通过循环操作不仅可以极大的减轻企业的资金压力,还可以成为企业的融资渠道之一。

从融资铜的操作方式和成因可以看出,融资铜实际上是合法进行利差套利的一种方式。随着规模的扩大,这种方式会给市场带来一定的影响。首先,融资铜会不停的进行滚动操作,一般是10-30次,这种重复操作实际上使得进口量虚高,夸大了实际需求。其次,保税区铜库存持续高企。因为融资铜并不是实际需求,大部分铜会留在保税区进行滚动操作,使得保税区的铜库存持续高企,给未来铜价的变化带来了不确定性。最后,铜融资造成市场供需格局扭曲,夸大了铜的需求,锁定了一部分供给。同时使得正常情况下铜价与库存反相关的格局发生了逆转,并且造成沪铜伦铜库存之间的大规模转移。

融资铜被作为套利和获取短期融资的工具,颇受企业和贸易商的青睐,值得注意的是,融资铜交易不仅将参与者暴露在诸多风险之下,也给市场带来了不稳定因素。

首先,如果融资企业的参与者未在期货市场上进行套期保值,那么,当铜价大幅下跌时,某些以铜作为抵押资产进行融资的企业可能会被银行要求追加抵押资产或者不得不抛售铜,使得铜价进一步承压。其次,随着美国经济的缓慢恢复,就业数据的进一步改善,美联储消减QE规模的可能性越来越高,美联储一旦加息,对融资铜的打击会很大。而且,中国经济目前发展缓慢,通货膨胀率较低,未来人民银行降低利率的可能性较大。这两者都会大大降低融资铜利润,甚至有可能引起损失。此外,汇率波动和基差风险都会给参与者带来风险。

2013年5月5日,国家外汇管理局下发了《关于加强外汇资金流入管理有关问题的通知》,做出以下规定:第一,进行银行结售汇综合头寸管理。外管局将银行的参考外汇贷存比设定在75%-100%,而目前的比例达到了175%。第二,对进出口企业货物贸易外汇收支的分类管理。通过确认导致外汇资金流入高于正常进出口货物流的活动(如以利差套利为目的的贸易活动)来监管进出口商(贸易企业)。如发现从事此类交易,则该措施将强制相关企业限制资产负债表扩大。外管局自5月10日起开始要求贸易企业提供资产负债表和交易记录的详细信息,以便在2013年6月1日前将其归类为A类或B类企业。B类企业将被要求通过减少与资本流入相关的贸易活动来大幅缩减资产负债表。

在外管局推出新规之前,金融机构外汇存贷款余额比例已经接近175%。按照外汇管理局新下发的通知,这个比例将要降低到75%至100%。外资银行目前主要是采取降低外汇贷款额度来满足新的规定。我们认为外管局的新规定在一定程度上会增加中小企业的贷款难度,给经济造成一定的下行压力,但是这种影响相对较小。

今年2月份,上海保税区铜库存最高曾达到90-100万吨,处于历史较高水平。上海保税区的铜库存中,有近90%为融资铜,比例远远超过往年,大量的融资铜囤积,扭曲了真实的铜供需关系。截至到8月初,新政策已经颁布三个月,上海保税区铜库存在过去数月中下降六成。渣打银行在一份报告中称,6月底保税区库存已下降至30万吨,总库存仅相当于三周的消费量。

新政策一方面促使大量保税区铜库存向市场释放,另一方面还打压了国内对铜的投机性需求,导致铜进口数量的减少,短期内对铜价有抑制作用。从2013年3月底到2013年8月9日,LME铜现价下跌了5.23%,而同期沪铜现价则下跌了6.80%。尽管导致伦沪两市价格的不同步背后的原因复杂,但我们认为,融资铜大量出库在其中起了重要作用。

当然,铜价也有一些支撑因素。随着保税区库存的不断消化,消除了融资铜这颗埋在国内铜市的定时炸弹,国内铜供需将更贴近实际生产。除保税区库存骤降外,上期所SHFE铜库存近期也在逐渐下降。事实上,LME和COMEX铜库存都趋于向下。铜库存去化,在中长期将支撑铜价。同时当保税区库存达到30万吨左右的水平可以说铜融资的泡沫已经去除,铜价在此时为相对低位,而这个低位可以对应到6635美元/吨,即2011年底铜价上升的起点,也是铜融资需求大幅上升的起点。

新政策颁布以来,融资铜参与企业并没有出现引起关注的资金链断裂等现象。实际上,融资铜的参与人在买入或者卖出铜的时候都会通过伦敦金属交易所(LME)和上海期货交易所(SHFE)进行相应的套期保值操作。因此,风险敞口整体不大。另外,由于信用证的时间一般为90天,风险可随着时间的推移而逐渐化解,而从目前的政策导向来看,以投机或单纯融资操作的融资铜会越来越少,而正常贸易的融资铜风险非常有限。最后,融资铜多分布在标准的公共型保税仓库,操作流程较规范,极少存在重复质押的情况。因此,前期铜价未出现连续的大幅下跌,给铜市一定的缓冲,融资铜风险也正逐渐化解,即使短期铜价再次回落,融资铜资金链断裂的可能性不大。

LME预计在10月将更改仓储规则以增加仓储流动性,降低囤货现象。这导致金属现货价格短期提升,而远期曲线近端则可能被抬升,这主要是因为仓储公司担心被要求提升出货率,普遍提前布局控制目前的入库量,直接导致仓库新增仓单不足,同时仓库现货减少。在期货市场上,空方需要使用仓库现货进行实物交割,而现在空方难以现货平仓,使市场做空难度更高,短期空头哄抢现货,造成现货价格预期提升,所以短期内期现货价格提升。

自2010年以来,金属仓储业就被高盛、摩根大通等投行以及托克等全球商品交易商巨头所主导,大型银行控股仓储公司拥有大量仓库的情况在LME很常见。2010年2月,高盛以5.5亿美元收购知名仓储公司MITS;2010年6月,摩根大通以17亿美元收购苏格兰皇家银行(RoyalBankofScotland)和桑普拉能源公司(SempraEnergy)的合资公司RBSSempra的非美国大宗商品交易资产,包括HenryBath;Pacorini、NEMS则分别被嘉能可、托克收购。摩根大通和贝莱德都已经全得到了美国证交会批准,在市场上购买大量铜现货并进行囤积。

根据LME公布的全球认证仓库名单,在LME注册的719个有色金属仓储点中,基本由以下六家公司经营。这六家公司分别是Pacorini(177个仓储点)、Steinweg(176个仓储点)、Metro(112个仓储点)、HenryBath(78个仓储点)、NorthEuropeanMarineServices(NEMS,44个仓储点)、CWTCommodities(29个仓储点)。这些公司合计掌握了616个仓储点。

以高盛、摩根大通为代表的银行大量参与仓储公司的收购,这直接导致LME超过半数的仓储点被银行拥有,也使银行可以以旗下的仓储公司作为工具,操纵期现货市场。

在需求旺盛的环境中,现货价格持续上涨的预期会使期货溢价成为大概率事件,在期货溢价情况下,投资者存在可利用的套利机会,购买现货商品,将其存于仓库,同时溢价出售期货合约。但资产规模对于许多投资机构是个严重的限制,银行可以为这其提供融资,获得利息收益,同时银行也可以参与期货套利获益。

而在需求萎靡的经济环境中,高盛、摩根大通等投资银行近年大力拓展仓单抵押融资业务。

仓单抵押融资业务是指生产企业将存放在LME交割库的金属,按照一定利率抵押给投资银行进行融资。多数生产企业为了争取更低融资利率,会和银行签订结构性仓单抵押融资条款,后者有权按照约定价格向企业购买库存,最终导致很多库存流入大型银行。银行通过斥资购买仓储公司,屯足现货,压低交割量,不仅赚取仓储管理费,而且坐享现货身价上涨,未来转手卖出。结构性仓单抵押融资占到仓单抵押融资总量的50%以上,这使得高盛、摩根大通等银行坐拥巨额金属库存,甚至足以干涉LME的规则制定。

根据LME的清算制度,仓库不允许不断囤积库存,以铝为例,要求仓库每天出货3000吨。然而,以高盛为例,高盛旗下的仓储公司MITS通过每天在不同的仓库间转移金属来满足这条规定的要求,它将每天出货量的90%转移到了高盛控制的另外一家仓库,此举也逃避了CFTC的监管。

仓库外漫长的排队等待导致现货金属与LME期货价格脱节,在仓储体系无法快速提取现货的背景下,需求终端方一般直接从厂商采购,厂商普遍抬价,这进一步推高价格。

总之,不管是在需求旺盛环境还是需求萎靡的环境,投行都可以获益。如果银行想在需求萎靡时期的期货贴水的市场结构(现货价格高于远期合约价格)中获益,会一方面通过优惠仓储费用吸引入仓,另一方面使原来的显性库存隐藏,转为隐性库存,或者限制核准的仓库每天的出货量,延长交货时间,以减少市场的流动现货,拉升市场上现货的价格。如果机构想要从需求旺盛时的期货升水的市场结构中获利,会使那些隐性库存重新变为显性(以交易所报告库存显示),使市场呈现供大于求的状态,打压现货价格。

在港交所收购LME之前,LME最大的股东分别是摩根(10.9%)和高盛(9.5%),两个投行可谓身兼裁判与运动员,这直接导致LME并没有解决仓储问题的根本动力。

2013年7月1日提出的新提案是LME第三次为了试图解决金融仓储公司排队长情况的进行提议。

第一次是在2012年4月,LME对仓库出库系统进行了升级,为铝库存超过90万吨的仓库设定最低出库量,为每日3000吨,而每日未超过90万吨的仅需1500吨。

第二次是2013年4月,改革目标是分散排队。仓储公司每出库3万吨或者更多的目标金属,则需要出库另外500吨的非目标金属,同时需要维持在现行日出库率的高值。

第三次则是LME在2013年7月1日进行了新提议,为排队时间超过100日的仓储公司设定了增长更多的出库率要求,目标为降低排队时间至低于100日。要求更多出库率的规定正在研究当中,目的是使受监管的仓储公司有动力限制金属入库。

LME计划在9月前征集反馈意见,其董事会将在10月进行投票和修正。提议预计将在2014年4月开始生效。

为了彻底解决LME金属出库困难问题,LME计划将金属出库排队超过100个工作日的仓库未来出库量与入库量挂钩。

新提案仅针对那些提取金属排队超过100天的仓库,若等待提货的时间超过100天,仓库将会释出额外的金属。例如,根据新的提案,一家仓库目前若需要每日交付3000吨以上金属,其每日所需出库的金属则至少要比入库金属多1500吨。如果当前的入库速度超过了最低出库速度,那么仓库将被要求交出与超出量相等的金属。

同时,新政策允许仓储公司建立非仓单库存,同时将仓单库存控制在100天之内。

因为仓储公司担心被要求提升出货率,趋于拒绝收货,普遍提前布局控制目前的入库量,直接导致仓库新增仓单不足,同时仓库现货减少。在期货市场上,空方需要使用仓库现货进行实物交割,而现在空方难以现货平仓,使市场做空难度更高。现货紧缺,同时短期空头哄抢现货,造成现货价格提升,现货价格与LMEX指数在LME仓储新规提案公布的7月1日都升至新高。

同时,短期内期货合约价格会提升。这是由于一方面做空期货方不得不延迟结算或者取消期货合约,另一方面,短期现货价格预期上升,此外,期货做空难度加大,都使短期内期货合约价格上升。7月1日LME铜以及铝3月期货价格都显著上升。

LME仓储新规提案公布后,一方面,因为新规针对金属出库排队超过100天的仓库,仓库趋于尽力防止货物存储于仓库的时间超过100天,另一方面,仓库会控制入库量,为了吸引货物而提供的优惠会更少,这会导致新增仓单不足。总之,现货在仓储里存储时间更短,仓储里现货也更少,仓库库存开始呈现下降趋势,这都会直接导致仓库收取的储存费用减少,也就是仓库的盈利更少。7月1日后LME仓储铝库存呈现明显下降趋势。

仓库为了维持利润有提升仓储费的预期,这是由于仓库为了弥补仓库货物量与存储时间减少带来的损失,会选择提升仓库租金。目前LME仓储运营商正在评估与实施调价。目前LME铝锭的仓储费用为0.45-0.48美元/吨/天,根据估算,在新的出库规则下,如果高盛旗下位于底特律的仓库仍要保持原来的仓储收入,铝锭的仓储费可能需要提高到2.2美元/吨/天,但是由于除了LME的交割仓库外,市场上还有非交割仓库,非LME交割仓库的仓储费较低,如果LME仓库的费用在短期内大幅提高,可能导致大量金属搬迁到非LME仓库,进一步引发仓库退出LME网络。

此外,由于期货=现货+仓储费+升贴水,仓储费用的提高导致期货价格提升,这也是短期期货合约价格提升的另一个原因。

在新规出台前,市场上银行拥有了操纵市场的力量。新规则会大大削弱银行及其控制的仓储企业在期现货金属市场的主导地位。而美国参议院已组建了一个小组专门调查美国银行业大宗商品经营的情况。目的一是在更广泛的经济动荡中保护金融体系的稳健性,二是防止金融主导更广泛的经济领域。因为允许控制信贷的金融机构同时进入生产领域,一旦这些金融机构失去控制,会对整个经济造成巨大的影响。

美国监管的加强将加剧银行退出LME仓储系统,同时,摩根大通、高盛等银行正着手出售其金属仓储业务,这将一定程度上导致银行资金退出大宗商品领域。在当前金属价格短期震荡之际,这无疑将掀起一次重大变革。

我们认为,LME金属价格在中期会经历一波下跌行情,这是由于仓库普遍减仓,更多的现货会进入市场,大量的现货富余带来全球市场的现货供应增加,这会对现货形成下压。

我们认为,长期内在现货供应过多以及现货价格下跌的趋势下,现货持有者会将富裕现货以非仓单库存的形式存放于LME仓库,或者存放于非LEM仓库,累积的非仓单库存和非LME仓库库存会使全球市场供给过多的现象得到缓解,同时,随着仓储费用的提高,成本费用的增加也会抬升现货成本,对现货价格形成支撑。另外,随着长期内改革的正面效应逐渐显露,市场的规范化会促进行业繁荣,支撑金属价格的上涨。

我们认为,在LME新规实行后,现货价格在经历短暂上行后会有下行风险,中期的下行风险是因为大量的库存变成现货供应全球市场,对金属价格造成打压,现货价格下行会导致金属冶炼厂商关闭部分产能。这是因为当消费端不需要排队100天以上获得原材料,金属的材料价格下降,以往靠金属卖出高价支撑的部分低质产能会被淘汰,促进行业良性发展,这对我国金属冶炼产业也会有较大的促进作用。我国金属产业正在逐步淘汰产能,落后产能基本上以每年第一批为重头。

当前,产能过剩是我国的经济发展的重大制约因素之一,在去年金属行情面临如此严峻的形势下,今年的产能过剩现象依然突出。今年,有色金属的产量均比去年同期出现了较大幅度的增长,而当前我国金属市场仍然存在供大于求的现象,市场库存存在无法消化的情况,金属冶炼企业却大量释放产能,这明显有违市场运行的基本规律,这也是明今年金属价格的集体低迷的重要原因之一。

可以看到,我国金属冶炼产业落后产能淘汰工作在近几年开始逐渐开展,为此,每年国家工信部都会发布淘汰落后产能的目标,希望通过淘汰落后产能来解决产能过剩的问题,但是在淘汰落后产能的问题上,仍存在一些问题,产能过剩的解决在曲折中前进。而LME限制库存的消息对我国的期货库存管理无疑有积极的借鉴意义,如果国内期货库存也使用同样的办法,那么将促进中国去产能的过程,对金属冶炼产业的健康发展无疑是利好。

从2013年第一批淘汰落后产能来看,铜与铅的淘汰率较高,如果淘汰产能的政策能有效的执行,那么铜与铅行业在这个意义上最为受益。在下文中,我们将对铜、铝、铅、锌市场的产量、供给及其产能淘汰情况进行全面的梳理。

由于基本金属总体产能过剩严重,淘汰产能又多为落后产能,对总体供给影响有限。如果严格执行淘汰计划,铜与铅行业的景气度会更受益,因为他们淘汰率最高。

另一方面,铜的需求有约1/3依赖进口,限产在短期内会刺激进口,但中期影响不大,因为中国铜的需求增速也在明显放缓。铝国内产能已经远超需求并且淘汰率不高,所以铝行业景气度难以回升。

虽然基本金属7月底以来上涨,但是对于基本金属还是需要谨慎,一方面今年均价比去年同比下降;另一方面中长期基本金属需求下降供给偏多造成价格难以大幅反弹,所以业绩方面大多数基本金属公司的业绩都会同比下滑。

投资基本金属短期的机会,更应该从股性的角度把握。我们认为有三个角度可以综合选择:

1)先资源后加工、轻资源重加工:有色上涨资源股领军,随后是加工企业;由于有色景气下行,谨慎对待资源股,更应青睐有业绩有题材的加工股;

2)从Beta值看弹性:当众多基本金属股由于金属价格同比下跌的原因而业绩大幅下滑时,选择弹性将是有效的方法;

3)仍以业绩为重:无论是资源股或者加工股,都有业绩增长的公司。资源类看重储量扩张,如驰宏锌锗、兴业矿业;加工类看重订单饱满如海亮股份、亚太科技等。

根据以上三点,我们推荐投资基本金属的顺序为:关注资源类:驰宏锌锗(业绩增长)、锡业股份(高弹性)、银泰资源(业绩增长,白银概念);推荐加工类:海亮股份、亚太科技。

风险提示:1)中国经济增速低于预期,基本金属与大盘同时下行;2)美国经济增速低于预期(概率大),其他国家或地区殃及(主要是欧元区),利空基本金属;3)美国经济增速大幅高于预期(概率小),量宽9月退出打压大宗商品价格。

主办方欢迎投资者的广泛意见,但为了共同营造和谐的交流气氛,需提醒投资者的是,投资者提出的问题内容不得含有中伤他人的、辱骂性的、攻击性的、缺乏事实依据的和违反当前法律的语言信息,相关重复问题不再提交。

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